长安期货刘琳：短期玉米休养为主，后续仍存飞腾空间

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　　一、行情概括

　　近期玉米期货先涨后跌。4月下旬，玉米指数与主力合约飞腾，指数合约由2280一线飞腾至2380近邻，主力7月合约由2280涨至2390近邻，涨幅分别为4.4%，4.8%，飞腾的原因在于小麦减产预期以及干炎风天气的影响，同期，东北地区锁粮行动导致现货偏强运行。但5月上旬初始，玉米初始颤动回落，一是由于小麦行将上市麦收腾库居多，买卖商逢利出货，二是小麦具备饲用替代价值，挤占玉米销售空间，三是中好意思买卖战叮咛后市集预期谷物入口或有放宽，四是入口玉米拍卖与饲用稻谷拍卖外传施压。

　　二、基本面分析

　　（一）口岸库存渐渐去化，价钱相对坚挺

　　钢联数据显现，铁心5月9日，北港玉米库存421.6万吨，周环比缩小4.3万吨，月环比缩小28.7万吨，降幅分别为1%、6%，客岁同期363.9万吨，同比加多57.7万吨，增幅16%。固然本年度库存同比大幅偏高，但北港库存握续去化，意味着供应压力渐渐缩小。与此同期，当周北港集港量49.4万吨，周环比缩小17.7万吨，同比加多42.2万吨。下层售粮尾声，集港量近期握续下滑，但同比仍处于连年偏高位置。当周下海量53.7万吨，周环比缩小26万吨，同比加多34.9万吨，处于连年十足高位。广东港方面，钢联数据显现，铁心5月9日，内贸玉米库存143.9万吨，周环比缩小6.4万吨，月环比缩小20.6万吨，降幅分别为4%和13%，同比加多70万吨，增幅95%。库存依旧处于去化景况。

　　价钱方面，由于下层所剩余量不及，重叠华北地差别流东北玉米，教唆宇宙玉米价钱握续走高，锦州港玉米现货价钱由4月中下旬2210涨至2320，广东港玉米现货价钱由2310涨至2410。但小麦邻近上市，且具有饲用替代价值，买卖商为保利润，积极出货，后续玉米期现货上行乏力。

　

　　（二）深加工原料库存与开机率同比缩小

　　钢联数据显现，铁心5月16日，深加工企业淀粉库存142.1万吨，周环比缩小1.5万吨，月环比缩小3.8万吨，降幅分别为1%、3%，同比加多30.4万吨，增幅27%。淀粉库存处于连年同期十足高位，环比变化有限。深加工企业开机率57.17%，周环比缩小5.74%，月环比加多3.23%，同比缩小8.61%。合座而言，本年度开机率未能达到客岁同期水平，深加工需求或低于预期。

　　由于原料价钱飞腾，淀粉价钱保管偏强运行，但原料价钱涨势较强统一企业加工利润，行业归天加重，其中山东地区出现归天144，吉林归天110。铁心5月中旬，深加工企业玉米库存452.8万吨，周环比缩小41.8万吨，月环比缩小135.9万吨，缩小幅度分别为8%、23%。原料价钱飞腾导致出产资本加多，同期企业归天导致原料玉米库存接续缩小。后续，原料供应束缚缩减，企业开机率增长乏力，揣度原料需求将受到压制。

　　（三）常备库存同比偏高，限度企业采购积极性

　　从饲料角度来看，当今生猪存栏依赖前10个月的能繁母猪存栏。2024年4月-11月能繁母猪存栏握续加多，对应至2025年2月至9月生猪存栏握续增长。与此同期，放养模式兴起，以及二育阶段性补栏操作，都使得生猪存栏充裕，并赞助玉米等饲料原料的需求增长。除此除外，客岁8月初始生猪繁衍行业束缚回吐繁衍利润，当今通盘行业来到微利期间。而微利期间的到来使得通盘繁衍行业变相缩小资本，也使得散养户繁衍心态趋于严慎。数据显现，2024年11月-2025年1月能繁当今住存栏环比缩小，2025年2月，宇宙能繁母猪存栏4066万头，环比飞腾0.1%，同比增长0.6%，3月存栏4039万头，环比下降0.66%，同比缩小1.2%，至极于宽广保有量的103.6%。合座来看，生猪开启去产能经过，中永恒饲料需求存在缩小的可能。钢联数据显现，当今饲料企业库存为35.2天，周环比加多0.06天，月环比缩小0.34天，同比加多4.65天，本年2月以来饲料企业库存天数握续加多，饲料企业对缺玉米的情况提前有所准备。当今小麦邻近上市，且具备饲料替代价值，此外仍有入口玉米拍卖以及饲用稻谷填补市集的音问，中好意思买卖战的叮咛也在加多后期谷物入口的可能性，揣度后续饲料企业不急于采购玉米。

　　（四）小麦邻近上市，教唆饲料企业采购玉米不雅望

　　当今市集的暖和焦点渐渐转向新季小麦，因小麦仍是具备饲用价值。据统计，铁心5月16日宇宙均价小麦-玉米价差达到101，仍是低于替代临界值，部分饲料企业初始休养配方，加多小麦采购量。需要宝贵的是，一是湖北小麦价钱开秤后价钱走高，干粮收购价钱最上下级1.23元/斤，远超市集预期，激勉市集看涨情感，二是华北仍未大领域收割，但干炎风天气使得本就预期减产的小麦市集悲不雅情感仍存。然而，市集调研宇宙小麦合座长势尚可，计谋性储备粮交替握续进行，再加上华北新麦大领域上市在即，市集供应基本面仍显宽松，尤后来期迎来聚首上市期，枯竭握续大涨能源。也因此，限度了玉米价钱上行的空间。由此判断，当今玉米期货价钱属于宽广回调范围。

　　（五）价钱上行空间有限，但下落空间不及

　　从价钱角度来看，近一个多月玉米现货价钱保管强势，带动玉米期货先涨后跌，期货升水大幅成立，铁心5月16日基差拖沓至-15。从局部价差来看，潍坊二等玉米市集价-锦州港二等玉米平仓为70，洽商运脚缩小，东北地区发往华北地区仍顺价，蛇口港市集价-锦州港平仓价为90，并不顺价。从替代品市集来看，现时小麦-玉米价差回收至100，局部地区玉米价钱接近小麦价钱，限度玉米涨幅。由此来看，价钱上行空间有限。关于近期玉米回调的空间和幅度来看，由于产需缺口存在，重叠短期谷物入口对缺口弥补的可能性缩小，玉米下方空间有限，从技能面来看，2300-2320是进军的赞助位。

　　三、小结与瞻望

　　当今市集聚焦两个方面，一是玉米自己供应紧俏教唆玉米期现货价钱中永恒向好，二是小麦市集产量与价钱，当今湖北新麦上市价钱并不具备代表性，后续仍需暖和主产区上量与价钱情况，小麦价钱限度玉米的顶部区间，小麦具备饲用替代价值，一定进度挤占玉米需求。合座而言，近期在玉米期现货价钱接续走强后，出现资金离场价钱回落的情况，但在缺口赞助下，玉米价钱难以大幅下落，都集技能面来看，下方赞助或在2300-2330近邻，不宜大幅追空。后期在永恒向好布景之下，可单边可逢赞助位分批作念多，顶部区间则可参考小麦价钱，不宜大幅追涨。仅供参考。

　　刘琳，长安期货计议员，西北大学统计学硕士，投入期货市集以来一直专注于玉米期货计议，对农家具现货市集有系统的了解，善于都集统计学表面基础分析农家具现货产业链，并从基本面信息和计谋率领中预测行情走势。

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