青啤6.6亿“喝”黄酒，能否酿出“第二春”？

　　源泉：酒周志

　　作家：好意思玲  监制：大曼  排版：洋洋

　　对比青岛啤酒300多亿的盘子来说，这次收购，更像是在优化青岛啤酒淡季亏本的老浩劫问题。

　　喝不动的青岛啤酒，思啤黄“混喝”，在酒桌上屹立不倒。

　　日前，青岛啤酒发布公告称，拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂有限公司（简称即墨黄酒）100%股权。

　　关于这场同处胶东半岛的“啤黄联婚”，青岛策略意图主要体当今两个维度：其一，积极拓展非啤酒业务跨产业布局，构建多元化产业生态，缩短单一业务风险；其二，借助啤酒与黄酒季节“CP”的互补上风——啤酒消耗联接于夏令，而黄酒的传统旺季为秋冬，有望晋升全年销售领略性。

　　青岛啤酒为何卖不动了？“啤黄联婚”又能否修成正果？

　　溢价超2倍收购即墨黄酒

　　“南绍兴，北即墨”，算作黄酒北宗代表，创立于1949年的即墨黄酒展现出“小而好意思”的发展韧性。京东即墨老酒官方旗舰店闪现，其产物矩阵已从传统的三年、五年、十年陈酿，拓展至白酒、梅子酒及气泡黄酒等翻新品类，闪现出品牌年轻化的尝试。

　　终端2024年末，即墨黄酒总金钱为9.08亿元，净金钱为2.03亿元。青岛啤酒此番收购即墨黄酒作价6.65亿元，相较即墨黄酒的净金钱溢价卓著2倍，且未建立事迹赔偿和对赌条约。

　　2024年，即墨黄酒杀青主营业务收入1.66亿元，同比增长13.5%；杀青净利润3047万元，同比增长38%。与头部企业古越龙山比拟，即墨老酒限度尚处腰部，但其38%的利润增速远超古越龙山的9.5%融会稽山的12.3%，展现出较强的盈利成长性。

　　但对比青岛啤酒300多亿的盘子来说，这次收购，更像是在优化青岛啤酒淡季亏本的老浩劫问题。

　　查询青岛啤酒积年级迹不错看到，青岛啤酒淡季亏本的问题早已须生常谭。客岁第四季度青岛啤酒单季亏本6.45亿元，这是自2013年以来还是连气儿亏本长达12年。

　　反不雅黄酒产物，四季度恐怕是其消耗旺季。以行业龙头古越龙山为例，公司客岁四季度杀青净利润7091万元，占全年净利润的34.49%。

　　有业内民众指出，黄酒与啤酒同属发酵酒类，但消耗场景存在季节性各异，二者可酿成淡旺季互补，优化销售节拍。具体从青岛啤酒收购即墨黄酒的案例来看，两者并不是强强和解，而是青岛啤酒为杀青多元化布局接受的一种补充。

　　值得关怀的是，成本阛阓对这次并购就显得严慎。如建银国际发布研报称，保管青岛啤酒H股蓄意价55.6港元，保管“中性”评级。

　　“不太能勾通”，一位不肯具名的投资东谈主士坦言，“尽管奇迹务层面层面来看，最径直的终端是，青啤通过收购切入黄酒细分阛阓，扩大营收，即墨黄酒也能借助青啤的渠谈，快速拉高阛阓渗入率；但落在实质操作上，非论是工艺、用户运营照旧跨品类治理，其实照旧有不小的挑战的。”

　　“收购例必需动用渊博资金，若黄酒业务增长不如预期，很可能株连青啤ROE发达和现款流发达”，该投资东谈主士还补充谈，“再来看估值，阛阓关于一家企业的估值逻辑，从来不是单纯的相通，而是要看业务协同的效劳，以及对企业扛周期才略的影响”。

　　青岛啤酒的“自负”

　　算作老牌头部啤酒品牌，青岛啤酒连年来堕入了“中年自负”。

　　一来，增长引擎熄火。财报闪现，2024年，青岛啤酒杀青营业收入321.38亿元，同比减少5.3%；净利润43.45亿元，同比增长1.81%；扣非净利润39.51亿元，同比增长6.19%。其中，公司净利润和扣非净利润增速均创下了自2017年以来的最低水平。

　　二来，高端化增速放缓。2024年轻岛啤酒主品牌的中高端以上产物杀青销量315.4万吨，同比下滑约2.66%，冲突了此前连气儿增长的势头。

　　比拟之下，竞争敌手燕京啤酒的中枢大单品U8销量增长31.4%，珠江啤酒的高端产物营收增速也达到13.97%。显著，青啤的高端化进度正遇到阻力。

　　此外，海通国际研报层指出，青岛啤酒的“结构升级与降本增效”策略仍是利润中枢撑握，但需关怀消耗分层对高端化进度的影响。公司推出的即时消耗场景虽拓荒新赛谈，但冷链物流成本较日常配送进步约40%，相通住户消忙活下跌风险，格局可握续性仍需时期考据。

　　三来，青岛啤酒的国际化通常不顺。2024年，其港澳偏激他国际地区的收入仅为5.43亿元，同比骤降24.23%。

　　行业不雅察东谈主士王泽分析，这一时弊源于百威、喜力等国际品牌的强势挤压、国际渠谈治理薄弱，以及商业政策与汇率波动等要素。

　　事实上，青岛啤酒的逆境并非孤例。2024年，中国限度以上企业啤酒产量3521.3万吨，同比下跌0.6%。从7家啤酒上市企业的年报来看，2024年，百威亚太、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等4家公司啤酒销量出现同比下滑。

　　不外，酒类分析师、识相营销总司理蔡学飞向酒周志分析谈，除了世界性的消耗寥寂，山东大本营阛阓的阑珊是青岛啤酒发展的主要原因，这背后反应出山东原土阛阓被华润、燕京等竞争敌手通过“区域深耕+大单品”策略蚕食，高端品牌价值被稀释，以及在年轻化营销翻新方面存在严重的滞后性等问题。

　　策略定位民众、福建华策品牌定位辩论独创东谈主詹军豪进一步强调：“酒类消耗趋势正在发生结构性变化，年轻消耗者群体的口味日益多元，果酒、预调酒等低度酒类飞速崛起，传统啤酒企业转型为‘抽象酒饮公司’，才能合乎新趋势。”

　　黄酒是门好生意吗？

　　青岛啤酒看中的黄酒生意，能否成为其第二增长弧线，还要打一个问号。

　　第一，从行业限度来看，黄酒本人盘子不大。

　　中国酒业协会数据闪现，2023年世界限度以上白酒企业产量为692.71 万千升，销售收入达6626.45 亿元；啤酒企业产量 3568.7 万千升，销售收入为 1850.11 亿元；而黄酒企业产量仅为 33.7 万千升，销售收入为 126.89 亿元。

　　蔡学飞指出，黄酒行业地域性强（江浙沪占比超80%）、溢价低（毛利率渊博低于50%），青岛啤酒需处置即墨黄酒的世界化扩充与陶冶贫穷。是以这一策略能否破局，需要考量整合才略与阛阓陶冶参加，终端需要后期不雅察。

　　再将眼神聚焦到即墨黄酒本人，新华锦（维权）官网闪现，即墨老酒为国度首批认定“中华老字号”，在山东省内市占率达九成以上。也意味着，其思在剥夺更多的阛阓，膨大难度极大。

　　王泽提到，在朔方，黄酒的消耗场景较为单一，多与中秋节、大闸蟹等绑定，大约以料酒的身份出现，除了绍兴黄酒外，山东、山西、河南、河北、陕西等华夏地区，齐有原土代表性的黄酒企业，如山西忻州的代州黄酒、河南安阳的双头黄酒等。

　　“从这些要素来看，即墨黄酒算作山东小区域的黄酒品牌，思要冲突地域适度，在世界阛阓分得一杯羹，难度可思而知，其对青岛啤酒事迹的拉动作用也例必有限。”

　　第二，“啤+黄”组合下，资源的高效整合亦然一大挑战。

　　建银国际指出，成本阛阓对这次收购握严慎魄力的原因中，就提到由于啤酒和黄酒针对不同的消耗群体，产物定位和销售通路不同，枯竭协同效应。

　　啤酒与黄酒的阛阓逻辑并不疏浚，黄酒品牌的栽植不仅需要握续的资金参加，更依赖于永恒的文化积淀和消耗习尚培养，詹军豪暗意，在消耗贯通层面，黄酒具有养生、佐餐等属性，与啤酒即时饮用的消耗场景人大不同，蜕变消耗者固有贯通、开展阛阓陶冶并非易事。

　　他补充谈，“在黄酒阛阓，古越龙山等黄酒龙头企业已深耕阛阓多年，即墨黄酒思要在世界阛阓脱颖而出，必须酿成特有的各异化上风。而啤酒与黄酒在治理格局、坐蓐经由上的显耀各异，也使得品牌、治理、渠谈等方面的有用整合成为横亘在前的贫穷。”

　　濒临行业疲弱态势，赴任还不及半年的董事长姜宗祥，能否借助小而好意思的黄酒品牌，蜕变青岛啤酒的被迫步地，只可让时期给出谜底。

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包袱剪辑：尉旖涵